Geschlossene Fonds Skandale – Betrug, Insolvenzen und Milliardenverluste für Anleger

Geschlossene Fonds: Warum das Verlustrisiko strukturell hoch ist

Die Probleme geschlossener Fonds sind kein Zufall, sondern systemisch bedingt. Wer Anteile an einem geschlossenen Fonds hält, ist rechtlich gesehen kein Sparer, sondern Unternehmer – mit allen Konsequenzen bis hin zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals.

Vor der Einführung des Kapitalanlagegesetzbuchs (KAGB) 2013 operierten geschlossene Fonds weitgehend im sogenannten Grauen Kapitalmarkt. Eine wirksame staatliche Aufsicht durch die BaFin existierte nicht. Dies ermöglichte intransparente Prospekte, verschachtelte Gesellschaftsstrukturen und hohe Weichkosten von 15 bis 25 Prozent der Anlagesumme, die allein für Vertrieb, Agio und Verwaltung abflossen – bevor ein einziger Euro investiert wurde.

Hinzu kam ein struktureller Fehlanreiz: Vertriebsprovisionen von bis zu 20 Prozent der Anlagesumme motivierten Berater, geschlossene Fonds auch Anlegern zu empfehlen, für die diese Produkte ungeeignet waren. Die Finanztest-Untersuchung belegt das Ergebnis: Bei 81 Prozent der Schiffsbeteiligungen, 62 Prozent der Umweltfonds und 57 Prozent der Immobilienfonds erlitten Anleger vollständige oder teilweise Kapitalverluste.

Keine Liquidität, keine Kontrolle

Anders als bei offenen Fonds oder ETFs können Anleger ihre Anteile an geschlossenen Fonds nicht einfach zurückgeben. Die Beteiligung ist in der Regel auf 10 bis 30 Jahre angelegt. Wer vorher aussteigen will, ist auf den illiquiden Zweitmarkt angewiesen – oft zu erheblichen Abschlägen. Diese fehlende Handelbarkeit bindet Anleger an Investments, deren Risiken sie zum Zeitpunkt der Zeichnung häufig nicht vollständig überblicken konnten.

Die größten Fondsskandale in Deutschland

Die Liste der Betrugsfälle bei geschlossenen Fonds in Deutschland liest sich wie ein Kriminalroman. In nahezu allen Fällen folgten die Täter einem ähnlichen Muster: Anlegergelder wurden über verschachtelte Firmenstrukturen umgeleitet und zweckentfremdet.

Der S&K-Skandal: 240 Millionen Euro Schaden

Der Fall S&K gilt als einer der spektakulärsten Fondsskandale der deutschen Nachkriegsgeschichte. Stephan Schäfer und Jonas Köller sammelten über geschlossene Immobilienfonds Kapital von mehr als 6.000 Anlegern ein. Die Staatsanwaltschaft bezifferte den Gesamtschaden auf mindestens 240 Millionen Euro bei 11.000 Betrugsopfern. Nur ein Bruchteil der eingesammelten 139 Millionen Euro floss tatsächlich in Immobilien – der Rest finanzierte den extravaganten Lebensstil der Gründer. Am 19. Februar 2013 durchsuchten 1.200 Ermittler 130 Objekte. Beide wurden 2017 wegen Untreue zu jeweils acht Jahren und sechs Monaten Haft verurteilt.

Wölbern Invest: 147 Millionen Euro veruntreut

Professor Heinrich Maria Schulte, Chef des einst renommierten Hamburger Emissionshauses Wölbern Invest, veruntreute zwischen 2011 und 2013 rund 147 Millionen Euro aus 31 geschlossenen Immobilienfonds – in 327 dokumentierten Einzelfällen. Davon flossen etwa 50 Millionen Euro in private Investments. Rund 35.000 Anleger waren betroffen – das Gesamtvolumen des Fondsgeschäfts lag bei circa 2,65 Milliarden Euro. Im April 2015 fiel das Urteil: achteinhalb Jahre Haft wegen gewerbsmäßiger Untreue. Der Bundesgerichtshof bestätigte die Verurteilung im Januar 2016.

Der Infinus-Skandal: Schneeballsystem mit über 1 Milliarde Euro

Der Dresdner Finanzdienstleister Infinus AG vertrieb zusammen mit der Future Business KG Genussrechte und Orderschuldverschreibungen im Volumen von über einer Milliarde Euro – die sich als weitgehend wertlos herausstellten. Die Staatsanwaltschaft Dresden deckte im November 2013 ein Schneeballsystem auf, das über ein komplexes Firmengeflecht verschleiert wurde. Rund 22.000 Anleger verloren etwa 312 Millionen Euro. 2018 wurden der Gründer Jörg Biehl und vier Führungskräfte wegen gewerbsmäßigen Bandenbetrugs zu Haftstrafen zwischen fünf Jahren und vier Monaten und acht Jahren verurteilt.

Hartwieg/NCI: 200.000 Kunden im Netz

Das Firmengeflecht von Malte Andre Hartwieg – darunter NCI, Selfmade Capital und Euro Grundinvest – zog über 200.000 Kunden an, die insgesamt 2,3 Milliarden Euro investierten. Die Münchner Staatsanwaltschaft ermittelte ab 2014 wegen Betrugs, Untreue und Geldwäsche. Die geschlossenen Fonds wiesen Blind-Pool-Charakter auf: Details zu den konkreten Investitionsobjekten fehlten.

Schiffsfonds-Krise: Wie 250.000 Anleger Milliarden verloren

Die geschlossenen Schiffsfonds bilden das vielleicht größte Verlustkapitel der deutschen Fondsgeschichte. Rund 250.000 deutsche Anleger investierten insgesamt zwischen 30 und 45 Milliarden Euro in Containerschiffe, Tanker und Bulker. Was ihnen als steuerlich attraktive Sachwertanlage präsentiert wurde, entpuppte sich nach dem Zusammenbruch des Welthandels 2008 als finanzielles Desaster.

Nach der Lehman-Pleite fielen die Charterraten um bis zu 90 Prozent. Überkapazitäten und stagnierender Containerverkehr verschärften die Lage über Jahre hinweg. Über 450 geschlossene Schiffsfonds gingen insolvent, der Gesamtschaden beläuft sich auf bis zu 10 Milliarden Euro. In 81 Prozent aller Schiffsbeteiligungen erlitten Anleger einen vollständigen oder teilweisen Verlust ihres Kapitals.

Doppelte Belastung: Nachschussforderungen

Besonders bitter für betroffene Anleger: Im Insolvenzfall forderten Insolvenzverwalter gemäß § 172 HGB die Rückzahlung bereits erhaltener Ausschüttungen zurück. Anleger, die über Jahre Ausschüttungen als vermeintliche Rendite erhalten hatten, mussten diese nachträglich zurückzahlen – obwohl ihr investiertes Kapital bereits verloren war.

Aktuelle Gefahr: Warum geschlossene Fonds auch heute noch scheitern

Wer glaubt, die Probleme geschlossener Fonds gehörten der Vergangenheit an, wird durch aktuelle Entwicklungen eines Besseren belehrt. Die Insolvenz der d.i.i. Deutsche Invest Immobilien AG im März 2024 zeigt exemplarisch, dass auch Fonds unter dem seit 2013 geltenden regulatorischen Rahmen nicht vor dem Scheitern geschützt sind.

Die Wiesbadener Fondsgruppe verwaltete ein Portfolio von rund 4 Milliarden Euro. Gestiegene Baukosten, ein hohes Zinsumfeld nach der Zinswende der EZB und ein zusammengebrochener Transaktionsmarkt machten das Geschäftsmodell untragbar. Die BaFin erließ im April 2024 ein Veräußerungs- und Zahlungsverbot gegen die Kapitalverwaltungsgesellschaft, die 16 Alternative Investmentfonds mit einem Gesamtvolumen von circa 621 Millionen Euro verwaltete. Im Oktober 2024 wurden die Insolvenzverfahren über zwei Fondsgesellschaften eröffnet.

Warum die Regulierung nicht alle Risiken beseitigt

Das KAGB von 2013 hat wichtige Schutzmaßnahmen eingeführt: BaFin-Aufsicht, Verwahrstellen und Informationspflichten. Diese Regulierung schützt primär vor Veruntreuung und Betrug – nicht aber vor wirtschaftlichem Misserfolg. Die grundlegenden Risiken geschlossener Fonds bleiben bestehen: keine tägliche Handelbarkeit, lange Laufzeiten, Abhängigkeit von einzelnen Assetklassen und die unternehmerische Beteiligung mit Totalverlustrisiko.

Wenn die Zinsen weiter auf erhöhtem Niveau verharren, droht bei kreditfinanzierten Immobilienfonds eine Refinanzierungskrise. Fonds, deren Darlehen in den kommenden Jahren auslaufen, stehen vor der Herausforderung, deutlich teurere Anschlussfinanzierungen abschließen zu müssen. Sinken gleichzeitig die Immobilienbewertungen, kann die Beleihungsgrenze überschritten werden – mit der Folge, dass Banken Nachsicherheiten fordern oder Kredite nicht verlängern.

Die Verluststatistik von Finanztest unterstreicht das Bild: Anleger, die heute Anteile an geschlossenen Fonds halten, sollten die wirtschaftliche Lage ihres Fonds kritisch prüfen – insbesondere die Verschuldungsquote, die Vermietungssituation und die anstehenden Refinanzierungstermine. Wer feststellt, dass sein Fonds unter Druck gerät, hat möglicherweise heute noch eine bessere Verhandlungsposition als in einigen Monaten, wenn weitere Wertberichtigungen die Bilanz belasten.

Wichtige Begriffe zu diesem Thema

Blind Pool

Ein geschlossener Fonds, bei dem die konkreten Investitionsobjekte zum Zeitpunkt der Kapitaleinwerbung noch nicht feststehen. Anleger investieren auf Basis der Strategie des Fondsmanagements, ohne die spezifischen Assets zu kennen – ein erheblicher Risikofaktor, der bei mehreren der genannten Skandale eine zentrale Rolle spielte.

Nachschusspflicht (§ 172 HGB)

Im Insolvenzfall eines als Kommanditgesellschaft strukturierten Fonds können Insolvenzverwalter bereits ausgezahlte Ausschüttungen von Anlegern zurückfordern. Dies betrifft besonders Schiffsfonds-Anleger, die trotz Totalverlust ihrer Einlage zusätzlich Rückzahlungen leisten mussten.

Kapitalverwaltungsgesellschaft (KVG)

Seit dem KAGB von 2013 müssen geschlossene Fonds als Alternative Investmentfonds von einer BaFin-zugelassenen KVG verwaltet werden. Die Regulierung erhöhte die Transparenz, beseitigte jedoch nicht das wirtschaftliche Grundrisiko der Beteiligung.

Häufige Fragen zu Skandalen bei geschlossenen Fonds