ELTIF: Was Anleger über den European Long-Term Investment Fund wissen müssen

Mit der Reform ELTIF 2.0 hat die Europäische Union Anfang 2024 eine neue Ära für Privatanleger eingeleitet. Der European Long-Term Investment Fund – kurz ELTIF – soll Kapital in die Realwirtschaft lenken und Privatanlegern den Zugang zu Anlageklassen wie Private Equity, Infrastruktur und nicht-börsennotierten Immobilien ermöglichen. Doch hinter dem Versprechen attraktiver Renditen verbergen sich komplexe Strukturen, eingeschränkte Liquidität und ein Risikoprofil, das viele Anleger unterschätzen. Verbraucherschützer warnen bereits deutlich – und die Parallelen zu den geschlossenen Fonds der Vergangenheit sind frappierend.

Was ist ein ELTIF? – Definition und Funktionsweise

ELTIF steht für European Long-Term Investment Fund und bezeichnet einen EU-weit regulierten Fondstyp, der 2015 mit der Verordnung (EU) 2015/760 eingeführt wurde. Das Ziel: Langfristige Investitionen in die europäische Realwirtschaft fördern und dabei erstmals auch Privatanlegern den Zugang zu sogenannten Private Markets eröffnen – Märkten also, die zuvor institutionellen Großinvestoren und vermögenden Family Offices vorbehalten waren.

ELTIFs investieren in nicht-börsennotierte Vermögenswerte – die sogenannten Private Markets. Das Spektrum umfasst vier zentrale Anlageklassen: Beteiligungen an nicht-börsennotierten Unternehmen (Private Equity), bei denen Investoren Eigenkapital bereitstellen und von Wertsteigerungen profitieren; Kreditvergabe an Firmen außerhalb des traditionellen Bankensystems (Private Debt), die regelmäßige Zinserträge verspricht; Infrastrukturprojekte wie erneuerbare Energien, Verkehrsnetze, Telekommunikation oder soziale Einrichtungen, die durch langfristige Cashflows gekennzeichnet sind; sowie Gewerbe- und Wohnimmobilien, einschließlich Projektentwicklungen. Seit ELTIF 2.0 kommen zudem einfache, transparente Verbriefungen und grüne Anleihen hinzu. Die Anlageobjekte sind in der Regel illiquide – sie können nicht an einer Börse gehandelt werden – und die Bewertung erfolgt intern durch die Fondsgesellschaft auf Basis des sogenannten Nettoinventarwerts (NAV).

Rechtlich gehören ELTIFs zur Kategorie der Alternativen Investmentfonds (AIF). Sie müssen von einer zugelassenen Kapitalverwaltungsgesellschaft (KVG) verwaltet werden und unterliegen der Aufsicht der jeweiligen nationalen Finanzaufsichtsbehörde – in Deutschland der BaFin. Anders als bei rein nationalen Fondsstrukturen besitzen ELTIFs einen europäischen Pass: Sie können EU-weit an Privat- und Profianleger vertrieben werden, ohne in jedem Land eine separate Zulassung beantragen zu müssen.

In der Praxis waren ELTIFs in ihrer ersten Fassung (ELTIF 1.0) jedoch ein Nischenprodukt. Hohe Mindestanlagesummen von 10.000 Euro, eine Vermögensprüfung und strenge Anlageregeln begrenzten den Kreis potenzieller Investoren erheblich. Das änderte sich grundlegend mit der Reform im Januar 2024.

ELTIF 2.0 – Was sich seit Januar 2024 für Anleger geändert hat

Am 10. Januar 2024 trat die überarbeitete ELTIF-Verordnung (EU) 2023/606 in Kraft. Seit dem 26. Oktober 2024 gelten zusätzlich die technischen Durchführungsstandards (Regulatory Technical Standards, RTS), die das Liquiditätsmanagement und die praktische Umsetzung regeln. Die Branche spricht von einem Paradigmenwechsel – und die Zahlen geben ihr recht.

Die wichtigste Änderung betrifft die Zugangshürden. Die bisherige Mindestanlagesumme von 10.000 Euro wurde vollständig abgeschafft. Ebenso entfiel die Pflicht, bei der Zeichnung nachzuweisen, dass das Gesamtvermögen mindestens 100.000 Euro beträgt und nicht mehr als zehn Prozent davon in ELTIFs investiert werden. In der Praxis bedeutet das: Einige Anbieter offerieren ELTIF-Sparpläne bereits ab niedrigen zweistelligen Beträgen pro Monat – ein historisch niedriger Einstieg in die Welt der Private Markets.

Darüber hinaus wurden die zulässigen Anlageklassen erweitert. ELTIFs dürfen nun auch in einfache, transparente und standardisierte Verbriefungen sowie in grüne Anleihen qualifizierter Portfoliounternehmen investieren. Die Verordnung unterscheidet zudem explizit zwischen ELTIFs für Privatanleger (mit strengeren Anlegerschutzvorschriften) und solchen für professionelle Investoren (mit größerer Gestaltungsfreiheit bei den Anlagegrenzen).

Ein weiterer wesentlicher Punkt: die Liquiditätsregeln. Unter ELTIF 1.0 war eine Rückgabe von Anteilen während der Laufzeit oft gar nicht vorgesehen. ELTIF 2.0 ermöglicht sogenannte semi-liquide Strukturen. Dabei können Anleger ihre Anteile zu festgelegten Terminen – etwa quartalsweise – an die Fondsgesellschaft zurückgeben, wobei in der Regel Kündigungsfristen von drei bis zwölf Monaten gelten. Die maximale Rücknahmequote pro Quartal liegt bei manchen Fonds bei lediglich fünf Prozent des Fondsvolumens.

Der ELTIF-Boom in Zahlen

Die Marktreaktion auf ELTIF 2.0 war unmittelbar und massiv. Laut einer aktuellen Studie von Scope Fund Analysis kamen allein 2025 insgesamt 113 neue ELTIFs auf den Markt – nahezu doppelt so viele wie im Vorjahr. Europaweit sind damit 268 ELTIFs von 129 verschiedenen Asset Managern registriert.

Deutschland hat sich dabei als einer der größten Absatzmärkte in Europa etabliert. Europaweit flossen 2024 und 2025 rund 4,4 Milliarden Euro in neue ELTIF-Produkte. Auffällig: Der deutsche Markt ist mit einem Infrastruktur-Anteil von 60 Prozent deutlich konzentrierter als andere europäische Märkte. Das größte Einzelprodukt bleibt der „Klimavest" mit einem Volumen von rund 1,7 Milliarden Euro – sein Marktanteil ist allerdings von 51 auf 37 Prozent gesunken, was auf eine zunehmend breitere Anbieterbasis und ein wachsendes Produktangebot hindeutet.

Für 2026 rechnet Scope mit rund 100 weiteren Neuauflagen und einem europäischen Gesamtvolumen zwischen 30 und 35 Milliarden Euro. Die befragten Asset Manager erwarten ein Volumenwachstum von 20 bis 30 Prozent. In Deutschland treiben insbesondere Neo-Broker den Vertrieb voran, indem sie ELTIFs über ihre Plattformen für Kleinanleger zugänglich machen – ein Vertriebsweg, der die Demokratisierung der Private Markets weiter beschleunigt und einer breiten Anlegerschaft erstmals Zugang zu institutionellen Anlagestrategien ermöglicht.

ELTIF Kosten und Gebühren – was ELTIFs wirklich kosten

Die Kostenstruktur von ELTIFs verdient besondere Aufmerksamkeit, denn sie unterscheidet sich fundamental von der transparenten Gebührenlandschaft börsengehandelter Fonds. Für Privatanleger können beim Erwerb Ausgabeaufschläge von bis zu fünf Prozent fällig werden – in der Praxis liegen sie häufig bei zwei bis drei Prozent. Dazu kommen laufende Verwaltungsgebühren, die laut Scope im Durchschnitt bei 1,9 Prozent pro Jahr liegen. Bei Private-Equity-ELTIFs können diese Kosten jedoch drei Prozent und mehr betragen.

Besonders ins Gewicht fallen die sogenannten Performance Fees – Erfolgsgebühren, die in der Regel zwischen 10 und 20 Prozent auf Erträge oberhalb einer definierten Mindestrendite (Hurdle Rate) erhoben werden. Ein konkretes Beispiel: Der Apollo Global Private Markets ELTIF weist laufende Fondskosten von 2,8 Prozent zuzüglich einer Performance Fee von 1,71 Prozent auf. Der EQT Nexus ELTIF kommt auf 2,35 Prozent laufende Kosten.

In der Summe liegt die Gesamtkostenbelastung bei Private-Equity-ELTIFs nach Einschätzung von Finanzexperten etwa zehnmal so hoch wie bei vergleichbaren Aktien-ETFs. Bei einem Ausgabeaufschlag von drei Prozent, laufenden Kosten von zwei Prozent und einer Performance Fee von 15 Prozent muss ein Fonds bereits eine erhebliche Bruttorendite erwirtschaften, damit für den Anleger nach Abzug aller Gebühren noch eine attraktive Nettorendite verbleibt. Die höheren Kosten spiegeln jedoch auch den Mehraufwand wider, den das Management illiquider Vermögenswerte mit sich bringt – von der Due Diligence über aktive Wertschöpfung bis zur Exitplanung. Historisch haben institutionelle Investoren durch Private-Market-Strategien langfristig eine Überrendite gegenüber öffentlichen Märkten erzielt. Ob diese Illiquiditätsprämie auch für Retail-ELTIFs nach Abzug aller Gebühren bestehen bleibt, werden die kommenden Jahre zeigen.

ELTIF Risiken für Privatanleger – was Anleger wissen sollten

Wie bei jeder Anlage in Private Markets sollten Investoren auch bei ELTIFs die spezifischen Risiken kennen und einordnen können. Die Verbraucherzentrale hat dazu eine Analyse veröffentlicht, die einige wichtige Punkte aufgreift – die jedoch im Kontext des EU-weiten Regulierungsrahmens und der ELTIF 2.0-Verbesserungen betrachtet werden sollten.

Das Thema Liquidität verdient besondere Beachtung. ELTIF 2.0 hat mit semi-liquiden Strukturen und regelmäßigen Rückgabefenstern einen deutlichen Fortschritt gegenüber vollständig geschlossenen Fonds geschaffen. Dennoch sollten Anleger beachten, dass Kündigungsfristen von drei bis zwölf Monaten und Mindesthaltedauern gelten können. In außergewöhnlichen Marktsituationen kann die Fondsgesellschaft zudem die Rücknahme zeitweise begrenzen – ein Schutzmechanismus, der letztlich auch im Interesse der verbleibenden Anleger liegt, um Notverkäufe zu vermeiden.

Wie bei allen Sachwertinvestments besteht auch bei ELTIFs ein Kapitalverlustrisiko bis hin zum Totalverlust. Da die zugrunde liegenden Vermögenswerte nicht börsennotiert sind, erfolgt die Bewertung über den Nettoinventarwert (NAV), der von der Fondsgesellschaft ermittelt wird. Die EU-Regulierung stellt hier strenge Anforderungen an die Bewertungsverfahren und die Unabhängigkeit der Bewertung – ein wesentlicher Vorteil gegenüber früheren, weniger regulierten Produktstrukturen.

Bei der Diversifikation sollten Anleger berücksichtigen, dass einzelne ELTIFs bis zu 20 Prozent ihres Vermögens in ein einzelnes Investment anlegen dürfen – die Konzentration ist damit höher als bei breit gestreuten ETFs. Gerade deshalb eignen sich ELTIFs besonders gut als Portfoliobeimischung: Sie ergänzen ein bestehendes Portfolio um Anlageklassen mit geringer Korrelation zu den öffentlichen Märkten und können so zur Stabilisierung des Gesamtportfolios beitragen.

ELTIF und geschlossene Fonds im Vergleich – die neuen geschlossenen Beteiligungen?

Wer sich mit der Geschichte deutscher Kapitalanlagen beschäftigt, wird Parallelen zwischen ELTIFs und geschlossenen Fonds erkennen – aber auch wesentliche Unterschiede. Beide Fondsarten investieren in illiquide Sachwerte wie Immobilien, Infrastruktur oder Unternehmensbeteiligungen und zielen auf Renditen oberhalb des Kapitalmarkts. Doch der regulatorische Rahmen, in dem ELTIFs operieren, ist ein grundlegend anderer.

Geschlossene Fonds galten in den 1990er- und 2000er-Jahren als attraktive Anlagemöglichkeit – bis die Bilanz der Branche publik wurde. Eine Untersuchung der Stiftung Warentest von 1.139 geschlossenen Fonds ergab: Nur 6 Prozent erfüllten ihre Gewinnprognose, 69 Prozent bescherten Anlegern Kapitalverluste. Statt der prospektierten 15,4 Milliarden Euro Gewinn summierten sich die tatsächlichen Verluste auf 4,3 Milliarden Euro.

Die Gemeinsamkeiten im Detail: Sowohl geschlossene Fonds als auch ELTIFs gehören regulatorisch zur Kategorie der Alternativen Investmentfonds (AIF). Beide werden von einer Kapitalverwaltungsgesellschaft verwaltet und unterliegen der Aufsicht – geschlossene Fonds seit dem KAGB 2013 der BaFin, ELTIFs der EU-weiten Regulierung. Beide Fondsarten weisen hohe Kostenstrukturen auf, die einen erheblichen Teil der möglichen Rendite absorbieren: Bei geschlossenen Fonds in Form von Weichkosten (5 bis über 20 Prozent), bei ELTIFs durch Ausgabeaufschläge, laufende Gebühren und Performance Fees. Und bei beiden ist die Preisbildung intransparent – die Bewertung der Fondsanlagen erfolgt nicht über einen freien Markt, sondern intern durch die Fondsgesellschaft.

Es gibt allerdings auch wichtige Unterschiede. ELTIFs bieten in der Regel eine semi-liquide Struktur mit regelmäßigen Rückgabefenstern – geschlossene Fonds binden das Kapital für 10 bis 20 Jahre ohne ordentliches Kündigungsrecht. Die Mindestanlage bei ELTIFs liegt seit der Reform bei wenigen Euro, während geschlossene Fonds typischerweise 5.000 bis 25.000 Euro erfordern. Zudem entfällt bei ELTIFs die für geschlossene Fonds typische Nachschusspflicht: Das maximale Verlustrisiko ist auf die Einlage begrenzt, eine Rückforderung bereits erhaltener Ausschüttungen gemäß § 172 HGB wie bei Kommanditbeteiligungen droht nicht.

Entscheidend ist, was den ELTIF vom geschlossenen Fonds unterscheidet: Der EU-weite Regulierungsrahmen mit einheitlichen Anlegerschutzstandards, die Verwaltung durch zugelassene und beaufsichtigte Kapitalverwaltungsgesellschaften, die Möglichkeit semi-liquider Strukturen und der Wegfall der Nachschusspflicht. Während geschlossene Fonds in einer Phase weitgehend unregulierten Vertriebs ihren Boom erlebten, unterliegen ELTIFs von Beginn an strengen europäischen Vorgaben – ein wesentlicher Fortschritt im Anlegerschutz.

Der Vergleich verdeutlicht: ELTIFs haben aus den Fehlern der geschlossenen Fondsbranche gelernt. Die EU-Regulierung adressiert viele der Schwachstellen, die bei geschlossenen Fonds zu Anlegerschäden geführt haben. Gleichwohl sollten Investoren auch bei ELTIFs die Produkteigenschaften genau prüfen, die Kostenstruktur verstehen und die Anlage im Kontext des Gesamtportfolios betrachten. Wer diese Grundsätze beherzigt, findet in ELTIFs ein Instrument, das Private-Market-Investments erstmals in einem regulierten und transparenten Rahmen zugänglich macht.

Was Anleger vor einer ELTIF-Investition beachten sollten

Wer über eine Investition in einen ELTIF nachdenkt, sollte sich vorab mit einigen Kernfragen beschäftigen: Passt ein langfristiger Anlagehorizont von fünf bis zehn Jahren zu meiner Finanzplanung? Welche Anlageklassen interessieren mich – Private Equity, Infrastruktur oder Immobilien? Und wie fügt sich ein ELTIF in mein bestehendes Portfolio ein?

Ein strukturierter Ansatz zahlt sich hier aus. Da ELTIFs auf langfristige Wertsteigerung ausgelegt sind, entfalten sie ihr Potenzial am besten, wenn Anleger den Investitionshorizont respektieren und nicht auf kurzfristige Liquidität angewiesen sind. Die semi-liquiden Rückgabefenster bieten zwar mehr Flexibilität als geschlossene Fonds, sind aber kein Ersatz für ein Tagesgeldkonto.

Für wen eignen sich ELTIFs – und für wen nicht?

ELTIFs eröffnen einer breiten Anlegerschaft erstmals den Zugang zu Private Markets – Anlageklassen, die zuvor institutionellen Investoren und Family Offices vorbehalten waren. Dank ELTIF 2.0 profitieren sowohl erfahrene Anleger als auch Einsteiger von niedrigen Einstiegshürden, einem EU-weiten Regulierungsrahmen und semi-liquiden Strukturen. Besonders interessant sind ELTIFs für Anleger, die ihr Portfolio um nicht-börsennotierte Anlageklassen erweitern und von der historischen Illiquiditätsprämie profitieren möchten.

Für langfristig orientierte Privatanleger bieten ELTIFs eine Möglichkeit, in Infrastrukturprojekte, Private Equity oder Private Debt zu investieren – Bereiche, die in der Vergangenheit attraktive Renditen oberhalb der öffentlichen Märkte erzielt haben. Als Portfoliobeimischung können sie die Diversifikation verbessern, da Private-Market-Investments häufig eine geringe Korrelation zu Aktien und Anleihen aufweisen.

Anleger, die bereits Erfahrungen mit geschlossenen Fonds gemacht haben, werden die verbesserten Rahmenbedingungen bei ELTIFs schätzen: keine Nachschusspflicht, EU-weite Aufsicht, transparentere Kostenausweise und regelmäßige Rückgabemöglichkeiten. Wer bereits Anteile an geschlossenen Fonds oder AIFs hält und über seine Optionen nachdenkt, kann sich zudem über die Möglichkeiten am Zweitmarkt informieren.

Glossar: ELTIF-Begriffe

ELTIF (European Long-Term Investment Fund)

EU-regulierter Fondstyp, der langfristige Investitionen in die Realwirtschaft ermöglicht und seit der ELTIF 2.0-Reform auch für Privatanleger mit geringen Anlagebeträgen zugänglich ist.

Private Equity

Beteiligungskapital an nicht-börsennotierten Unternehmen. Investoren stellen Eigenkapital bereit und profitieren im Erfolgsfall von Wertsteigerungen beim Verkauf der Beteiligung.

Private Debt

Kreditvergabe an Unternehmen außerhalb des traditionellen Bankensystems. Private Debt hat sich als flexible Finanzierungsalternative etabliert und bietet Anlegern regelmäßige Zinserträge.

Hurdle Rate

Mindestrendite, die ein Fonds erwirtschaften muss, bevor eine Performance Fee (Erfolgsgebühr) erhoben wird. Sie dient dem Anlegerschutz, indem sie sicherstellt, dass der Fondsmanager nur bei überdurchschnittlicher Leistung zusätzlich vergütet wird.

Semi-liquid

Fondsstruktur, bei der Anleger ihre Anteile zu regelmäßigen, aber eingeschränkten Terminen an die Fondsgesellschaft zurückgeben können – im Gegensatz zu vollständig geschlossenen Strukturen ohne Rückgaberecht.

Häufig gestellte Fragen zu ELTIFs